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ISA - Interconexión Eléctrica SA ESP
ISA - Interconexión Eléctrica SA ESP
12/20/2012 | Press release
Fitch asignó F1+(col) a Papeles Comerciales de ISA
distributed by noodls on 12/24/2012 03:19
Fitch asignó F1+(col) a Papeles Comerciales de ISA
Lunes, 17 de Diciembre de 2012, 12.00 PM
Fitch Ratings - Bogota - 17 de Diciembre de 2012: Fitch asignó F1+(col) a los Papeles Comerciales de hasta por COP$200.000 millones que formarán parte del Programa de Emisión de Emisión y Colocación de Valores de Deuda Pública Interna por $1,7 billones de Interconexión Eléctrica S.A. ESP. (ISA) que se ampliará a $2,7 billones, actualmente calificado en AAA(col).
Las calificaciones de ISA reflejan su sólido perfil financiero, caracterizado por flujos de caja estables y predecibles, holgados niveles de liquidez y adecuados indicadores de cobertura de la deuda. Las calificaciones consideran también el bajo nivel de riesgo del negocio de transmisión de energía, su naturaleza de monopolio natural, la diversificación geográfica de sus operaciones y la fuerte posición competitiva en los mercados donde opera.
Flujos de Caja Estables del Negocio de Transmisión
La calificación de ISA refleja el bajo nivel de riesgo de la compañía, sustentado en su condición de monopolio natural en los países donde opera y en la característica regulada de sus ingresos de transmisión y conexión, que en los doce meses terminados a septiembre 2012 representaron el 78,9% de los ingresos totales y cerca del 83% del EBITDA de la compañía a nivel consolidado.
ISA individual representó el 23,1% de los ingresos consolidados y el 20,4% del EBITDA consolidado del grupo en el periodo de doce meses finalizado en septiembre 2012. Una parte significativa de los ingresos por transmisión (70%) en Colombia (ISA individual) se encuentran regulados por periodos de cinco años; los cambios de tarifas que se han dado no han presentado variaciones significativas en cada vigencia tarifaria gracias a la existencia de un ambiente regulatorio equilibrado y orientado a otorgar un retorno adecuado a las inversiones.
ISA opera en el mercado de Brasil a través de su participación del 89,4% de las acciones ordinarios y 37,8% de los derechos económicos de Companhia de Transmissao de Energia Eletrica Paulista S.A. [CTEEP, calificada en AA+(bra) por Fitch]. Esta subsidiaria representa para el Grupo ISA cerca del 44% de los ingresos consolidados y el 54% del EBITDA consolidado. Asimismo, ISA es accionista de tres empresas de transmisión eléctrica en Perú, las cuales representan en conjunto aproximadamente el 7% de los ingresos y EBITDA del Grupo. Tanto la operación de Brasil como la de Perú presentan en su mayoría tarifas garantizadas por el periodo de las concesiones y son ajustadas anualmente por inflación.
Liquidez Robusta
ISA presenta una posición de liquidez robusta, caracterizada por un saludable nivel de caja, manejable perfil de amortizaciones de deuda y adecuado acceso al mercado de capitales tanto local como internacional. A septiembre de 2012, ISA consolidado contaba con aproximadamente $1,8 billones en caja y valores líquidos, que le permitirían cumplir con los
$1,4 billones de deuda de corto plazo. El Grupo mantiene un perfil de vencimientos de deuda adecuado y repartido entre los años 2013 y 2041.
Asimismo, la deuda de corto plazo se ha mantenido en niveles promedio del 16% de la deuda total en los últimos cinco años. En el mediano plazo, se espera que la liquidez de ISA se
mantenga sólida como consecuencia de su elevada generación de flujos de caja. A septiembre
2012, ISA individual presentó caja por $215.217 millones, que le permite cubrir sin contratiempos los $200.469 millones de vencimientos de deuda corrientes.
Estructura de Balance Sólida Soporta Incremento en Endeudamiento
ISA posee un sólido perfil financiero caracterizado por una fuerte generación de caja, relativamente bajos niveles de endeudamiento y saludables métricas crediticias. A pesar de ello, los indicadores crediticios de ISA consolidado se encuentran algo afectados por el endeudamiento que la consolidación con Intervial Chile trae consigo. ISA individual presenta un sólido perfil financiero consistente con su calificación de grado de inversión. Así, en los doce meses terminados en septiembre 2012, ISA a nivel individual reportó un EBITDA ajustado (incluyendo dividendos recibidos) de $0,7 billones y una deuda de $1,5 billones, lo que se traduce en un ratio de Deuda / EBITDA ajustado de 2,2x.
A septiembre 2012 y considerando el EBITDA de los últimos doce meses, ISA consolidado presentó deuda total ajustada por $10,9 billones (que incluye $1,1 billones de acciones preferenciales de ISA Capital) y EBITDA de $2,9 billones, lo que se traduce en un indicador de Deuda / EBITDA de 3,7 veces (x). Por su parte, el indicador de EBITDA / Intereses Financieros se situó en 2,7x, nivel aceptable para la categoría de calificación de la empresa dado el negocio principal de la misma.
Fitch estima que las métricas crediticias de ISA calculadas con estados financieros consolidados podrían debilitarse en el corto a mediano plazo, como consecuencia del proceso de renovación de concesiones de sus subsidiarias en Brasil. CTEEP, subsidiaria de la empresa en dicho país, aceptó la propuesta del Gobierno de Brasil de renovar anticipadamente sus principales concesiones a cambio de una compensación por las inversiones en activos no depreciados y una reducción en las tarifas de transmisión. Fitch espera que CTEEP prepague una parte importante de su deuda con los recursos que reciba del proceso de renovación sus de concesiones; sin embargo, el apalancamiento de esta subsidiaria podría elevarse, en un primer momento, hasta que los proyectos que viene desarrollando entren en operación.
Agresivo Plan de Expansión
ISA mantiene un agresivo plan de crecimiento a través del cual espera llegar a presentar ingresos consolidados por USD3.500 millones en el año 2016 (desde los cerca de USD2.426 millones que presenta actualmente) mediante inversiones que, en su mayoría, estén relacionadas con el negocio de transmisión de energía dentro y fuera de Colombia. Dicho plan contempla que en el futuro los ingresos del Grupo ISA sean generados en un 20% por negocios ajenos al de transmisión, como proyectos orientados a la prestación de servicios de ingeniería, construcción y desarrollo integral de proyectos viales.
En este sentido, ISA adquirió el 100% de Intervial Chile, la mayor operadora de concesiones viales en Chile, subsidiaria que a la fecha le viene reportando el 17% y 15% de sus ingresos y EBITDA consolidados, respectivamente. En opinión de Fitch, la incursión de ISA en este negocio no implicaría un cambio sustancial en su perfil de riesgo dado que el negocio de transmisión aún representaría parte importante de su generación de flujos.
Este agresivo plan de expansión podría debilitar las métricas crediticias consolidadas de la compañía. A nivel individual, las métricas crediticias no se verían afectadas dado que las inversiones más importantes se realizarían a nivel de las subsidiarias. En los próximos cuatro años, ISA en términos consolidados espera realizar inversiones de capital por cerca de $4,0 billones, los cuales serían financiados en un 30% con deuda y un 70% con generación interna
de recursos. Dichas inversiones y estrategia de financiamiento incrementarían marginalmente el endeudamiento consolidado de ISA; sin embargo, todavía se encontrarían acordes con la calificación de la empresa.
Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Calificación
Un cambio en la calificación hacia la baja podría darse en caso ISA incremente significativamente su deuda, presente un deterioro en su desempeño operativo o que sus inversiones en otros negocios lleven a que ISA cambie la estructura de capital que ha venido presentando. La calificación de ISA también podría disminuir si se dan cambios regulatorios que afecten de forma importante su generación de caja y ello restrinja la capacidad de pago de sus obligaciones.
Contactos:
Analista Principal Lucas Aristizabal Director
+1 312 368 3260
Analista Secundario Maria Pia Medrano Director
+571 326 9999 Ext. 1130
Presidente del Comité
Glaucia Calp
Senior Director
+571 326 9999 Ext. 1110
Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel. + 57 1 326-9999 Ext. 1460, Email:
maria.perez@fitchratings.com
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
Fecha del Comité Técnico de Calificación: 14 de Diciembre de 2012
Acta Número: 2932
Objeto del Comité: Nueva Calificación
Definición de la Calificación: La calificación F1+(col) indica la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Bajo la escala de calificaciones domésticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país y, normalmente, se asigna a los compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno nacional.
Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com' y 'www.fitchratings.com.co' Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados:
- 'Metodología de Calificación de Empresas no Financieras' 12 de Agosto de 2011.
- 'Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria'. 12 de Agosto de 2011.
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinion profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunion en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Glaucia Calp, Natalia O'Byrne y Jorge Yanes.
*Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la
Sociedad Calificadora: www.ficthratings.com.co
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